在人工智能（AI）浪潮席卷全球的当下，阿里云不仅是阿里巴巴集团内部的新动力源泉，也成为了投资者重新评估阿里整体价值的重要风向标。
近期，瑞银发布的研报指出，随着淘天集团业务趋稳以及新业务板块的逐步向好，投资者应更加关注阿里在云计算和生成式AI领域的巨大潜力。报告中提到，阿里管理层认为，当前AI云业务的快速增长主要受限于产能瓶颈。然而，随着AI推理成本的下降和对芯片需求的减少，AI技术正变得愈发经济实惠。加之中国企业和中小企业数字化进程的加速，AI云业务正迎来前所未有的增长良机。
与此同时，高盛也在其最新研报中强调，鉴于阿里上调了未来三年的资本支出目标，并且股价表现优于大盘，投资者的焦点已转向预期资本支出的潜在回报。高盛分析师团队预计，阿里对云和AI基础设施的投资增加，以及国内推理芯片供应的提升，将有力支撑其收入在2026财年和2027财年分别实现超过20%的增长。其中，阿里云的AI相关收入有望在这两个财年分别达到290亿元和530亿元人民币，占总收入的比例也将显著提升。
上月中旬，阿里宣布了一项前所未有的大规模投资计划：未来三年将投入超过3800亿元人民币，用于云和AI硬件基础设施建设。这一投资额度不仅远超过去十年的总和，也创下了中国民营企业在该领域的投资纪录。自该计划公布以来，多家外资机构纷纷上调了阿里的目标价。
高盛指出，在AI时代，阿里云将成为阿里增长的关键引擎，尤其是在中国AI市场蓬勃发展的背景下。高盛预计，阿里3800亿元人民币的资本支出中，约八成将用于AI服务器，其余部分则用于通用服务器、数据中心基础设施及其他业务板块。这一投资将极大提升阿里云的AI计算能力，满足AI训练和推理需求的快速增长。
随着AI基础设施投资的逐步推进，投资者的关注点也开始转向AI应用和代理。在这一领域，阿里同样取得了显著成果。公司开源了领先的Qwen2.5-Max、Wan2.1（AI视频模型）和最新的QwQ-32B（基于Qwen2.532B的推理模型），性能可与业内顶尖模型相媲美。同时，阿里还发布了新版夸克应用，由Qwen推理模型提供支持。阿里还推出了首款服务器级CPU C930，并将于3月开始向客户交付。
高盛强调，阿里云的Qwen模型在推理和生成式AI领域的卓越表现，将进一步巩固其在AI市场的领先地位。基于此，高盛维持对阿里的“买入”评级，并将12个月目标价上调至160美元（港股为156港元）。
瑞银同样重申了对阿里的“买入”评级，并将目标价从160美元/154港元上调至176美元/172港元。瑞银认为，随着成本效益高、功能良好的开源模型/环境的兴起，模型层预计将变得更加商品化。计算成本的降低将推动AI采用率的提高，特别是在企业应用场景中。这将为云/数据中心需求带来多年的增长动力。
作为中国最大的公有云服务提供商，阿里云的市场份额约为华为云和腾讯云的两倍。高盛预计，随着AI模型的进一步发展，中国公有云市场将继续保持健康增长态势。阿里云在AI计算领域的领先地位，尤其是在生成式AI和大语言模型方面的技术优势，将使其在激烈的市场竞争中占据有利位置。
